2020年是谁赚走了A股的钱？
神华研究院
前言：2020年初，新冠爆发，A股在短暂暴跌之后，迅速反弹。并在几度起伏之后，最终走出了牛市行情。在剔除新股之后，2020年以来A股的市值仍较上年末增长了近13万亿元。电气设备、医药生物等行业的涨幅更是超过80%。在此轮牛市中，产业资本、公募私募、个人大股东等“聪明”的投资者均收获颇丰。接下来，让我们进一步看看，2020年究竟是谁赚走了A股的钱？
一、A股行情和持仓结构分析
1.1、2020年以来市场行情
2020年前三个月，在国内国外疫情影响以及经济政策刺激，大盘起伏不定。4月开始，国内疫情得到有效控制，经济不断复苏，各大板块轮番上涨，A股逐渐步入牛市。7月，券商和银行板块的爆发带来一波牛市高峰，此后至今进入震荡行情。
A股行情走势
资料来源：Wind，神华研究院
整体来看，2020年的A股行情无疑是一轮牛市，创业板指的涨幅更是高达60%，中小板指、深证成指也分别上涨40%、35%，上证指数涨幅相对较低，也达到了12%。
2020年以来各大指数涨幅（%）
资料来源：Wind，神华研究院
从市值变化看，2020年初，A股总市值59.3万亿元，7月在券商和银行板块引领之下，A股市值曾一度超过76万亿元。
2020年以来A股市场总体变化情况（万亿元）
资料来源：交易所，神华研究院
截至12月21日，A股总市值达到78.3万亿元，其中2020年新发行个股总市值6万亿元。在剔除今年发行的新股后，A股总市值为72.3万亿元，较年初增加13万亿元，增幅达到22%。
A股市值变化对比（万亿元）
资料来源：交易所，神华研究院
总的来说，2020年以来A股的上涨让大多数投资者收获颇丰。接下来，我们就来看一看，2020年，究竟是谁赚走了A股的钱？
1.2、A股投资者结构
了解谁赚走了A股的钱之前，首先要了解A股有哪些投资者以及结构如何。
A股投资者分类
根据管理机构的不同，可将A股的投资者主要分为四大类：个人投资者、一般法人（产业资本）、境内专业机构投资者、和境外机构四大类。
1）个人投资者：除一般法人和境内外专业机构投资者之外的投资者均被纳入个人投资者范畴；
2）一般法人：即具有产业资本属性的法人单位，也称为产业资本。具体来说，一般法人包括一般法人团体和非金融类上市公司；
3）境内专业机构投资者：参考中国证券投资基金业协会的数据统计框架，根据投资管理机构的类型，可以将境内专业机构分为公募基金、私募基金、证券机构、保险机构、社保基金、信托机构、其他机构（基金专户、期货公司资管、财务公司、银行等）共七大类；
4）境外机构：境外机构投资者，包括以QFII、RQFII和陆股通渠道进入A股市场的境外投资者。
A股投资者分类
资料来源：国金证券，神华研究院
A股投资者持股结构
根据流通市值口径统计结果看，2005年股权分置改革后，法人持股占比逐渐增加，个人持股占比逐渐减少。2009-2010年股票集中解禁，法人流通股（产业资本流通股）大幅增加，A股流通市值大幅上升，个人、境内专业机构、外资流通股持股市值占比则大幅下降。
A股“四大类”投资者持股市值占比（流通市值口径）
注：2016年后持股结构主要根据上市公司披露的十大流通股东等数据统计，在此方法下，个人持股占比可能被高估。
资料来源：中证登公司，国金证券，神华研究院
截至2020年三季度，在流通市值口径下，A股投资者中一般法人持股市值占比最高为49.80%；其次是个人投资者为32.69%；外资持股市值占比4.74%；境内专业机构投资者占比14.78%；境内专业机构投资者内部，公募基金、保险、社保持股市值占比最高，分别为6.67%、2.85%、1.65%。
2020年Q3A股市场投资者结构（流通市值口径）
资料来源：国金证券，神华研究院
二、谁赚走了A股的钱？
以上市公司披露的十大流通股东中各类投资者所持流通市值为依据，结合公募定期报告、基金业协会数据以及其他机构投资者披露的定期报告，来分析各类资金的持股结构和市值变动情况。同时通过2020年三季末和2019年末各类投资者所持流通市值数据，结合2020年的产业资本的净减持额、基金的新发行份额等数据对各类投资者的盈利情况进行估算。
以流通市值口径统计，2019年末，产业资本、个人投资者、境内专业机构、外资分别持有A股流通市值为25.06万亿元、12.79万亿元、8.26万亿元、2.1万亿元，截至2020年12月21日，预计分别增长至30.16万亿元、20.62万亿元、9.33万亿元、2.99万亿元，分别增加5.1万亿元、7.83万亿元、1.07万亿元、0.89万亿元。
四大类投资者持股市值（流通市值口径）（万亿元）
注：12月21日预计值根据2020年9月30日至12月21日的A股流通市值的整体涨幅估算。
资料来源：中国证券投资基金业协会，公司公告，神华研究院
2.1、产业资本
2.2、公募基金
2.3、私募基金
2.4、个人投资者
三、2020涨幅结构分析
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